En 2012, Canadá introdujo tarifas para desacelerar el trading de alta frecuencia. Esto se hizo para que el trading fuera más justo y para reducir la cantidad de órdenes en las bolsas. Esto resultó en menos liquidez en el mercado, sin embargo, y los spreads de bid-ask se ampliaron. Eso significó que las operaciones se volvieron un poco más caras para todos, pero especialmente para los inversores cotidianos que estas tarifas intentaban ayudar en primer lugar.
Las desventajas del trading de alta frecuencia
El HFT también recibió muchas críticas. Una de las quejas principales es que elimina a los humanos del proceso. En lugar de que las personas reales tomen las decisiones de trading, son los algoritmos los que llevan el control. Estos programas responden en milisegundos, por lo que son mucho más rápidos de lo que nadie puede imaginar. Es un tipo de velocidad que ningún humano puede mantener.
En 2010, el Dow Jones Industrial Average cayó alrededor de 1000 puntos en solo 20 minutos. Esto pasó a conocerse como el "Flash Crash". Los investigadores encontraron que una única orden grande activó una ola de operaciones de venta automatizadas, lo que hizo que la situación se descontrolara. Finalmente, el colapso se estabilizó y el Dow se recuperó con rapidez, pero el daño ya estaba hecho, y esto mostró los riesgos asociados con el HFT.
Algunos consideran que el HFT es injusto. Las grandes firmas de trading invierten millones en cables más rápidos, mejores servidores y código más inteligente, y cuentan con enormes cantidades de capital para operar. Todo esto les da una gran ventaja sobre las empresas más pequeñas y las personas comunes.
La "liquidez fantasma" es cuando las firmas de HFT publican órdenes de compra o venta, pero las cancelan casi de inmediato. Crea la ilusión de actividad y liquidez en el mercado. Tan pronto como realizas la operación, la liquidez ya se fue porque las órdenes se cancelaron. Esto puede ser frustrante para los inversores regulares que ven que alguien está dispuesto a pagar un determinado precio por una acción, pero esa oportunidad desaparece en cuanto ellos lo intentan.
¿Cómo está evolucionando el HFT?
El trading de alta frecuencia, o HFT, es parte del mercado de acciones desde hace años. Alcanzó un máximo en 2009 cuando representó alrededor del 60% de todo el volumen de operaciones en los EE.UU. Eso significaba que el 60% de las operaciones se realizaban por computadoras. Hoy, ese número es aproximadamente del 50%. Europa se unió al juego del HFT un poco más tarde, alcanzando su punto máximo en 2010 y luego disminuyendo un poco también.
Sin embargo, las ganancias generadas por el HFT cambiaron. En 2009, las empresas de EE.UU. ganaron más de $7 mil millones con HFT. En 2017, hicieron menos de mil millones. ¿Que sucedió? Más empresas comenzaron a usar esta tecnología, por lo que la competencia se volvió más dura y la volatilidad del mercado se enfrió. También se volvió más caro mantenerse competitivo, con costos en aumento.
Las empresas comenzaron a gastar cada vez más dinero en tecnologías y datos más rápidos. Algunas firmas comenzaron a pagar mucho para alquilar espacio y poder colocar sus servidores lo más cerca posible físicamente de las computadoras de la bolsa de acciones. Esto se llama co-ubicación y se utiliza para recibir datos de bolsas de valores antes que los demás participantes, marcando una diferencia de microsegundos. Las bolsas, al ver la demanda, aumentaron sus tarifas por el acceso a datos y el espacio en servidores.
Los dark pools también se volvieron más populares. Estas son bolsas privadas donde grandes inversores operan en secreto. Estas operaciones no aparecen en los libros de orden público ni en las fuentes de datos en las que confían los algoritmos de HFT, lo que significa que no tienen el panorama completo cuando realizan las operaciones para las que fueron programados para detectar y, por lo tanto, obtienen menos ganancia.
Muchas empresas de HFT empezaron a fusionarse. Las empresas más grandes están comprando a las más pequeñas para mantenerse a flote y conservar una ventaja. Virtu, una empresa de trading de alta frecuencia, ahora maneja alrededor del 20% de las operaciones en el mercado de EE.UU.
Los reguladores también están prestando más atención. Las reglas están cambiando y lo que antes estaba permitido ahora se está regulando. La Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) impuso multas y abrió investigaciones contra firmas de trading de alta frecuencia por manipular precios y traders, y jugar con la "liquidez fantasma".
Conclusiones
Se podría argumentar que los avances en la tecnología ayudaron más a los traders promedio de lo que los perjudicaron. En la década de los 80, tenías que llamar a tu broker para realizar una operación, pagar altas comisiones y seguir los precios del mercado a través de la televisión o el periódico del día siguiente. Era un proceso completamente diferente. Ahora, puedes operar de forma instantánea, a menudo con pocas o ninguna comisión, desde la comodidad de tu hogar o incluso desde tu bolsillo. Tienes acceso en tiempo real a datos, gráficos y herramientas que solían estar reservados para profesionales. La tecnología niveló las condiciones para el inversor promedio.
Al mismo tiempo, sin embargo, la tecnología también ayudó a las grandes empresas y les abrió la puerta a sistemas complejos como el trading de alta frecuencia, que plantean un conjunto completamente nuevo de preguntas, una de las cuales es: ¿Es ético el HFT? Si solo los jugadores más grandes pueden marcar el ritmo y ganar, mientras que los inversores cotidianos quedan reaccionando a movimientos que ni siquiera pueden ver, ¿eso es realmente justo?
Algunos argumentan que el HFT hace más bien que daño. Hace que los mercados sean más rápidos, eficientes y, a menudo, más baratos para operar. Otros dicen que es solo una forma para que los poderosos se mantengan adelante en un juego manipulado y dejen a todos los demás en el polvo. Que sea o no justo no cambia el hecho de que el HFT existe y es parte de la realidad actual. Entonces, si quieres entender cómo funcionan los mercados hoy en día, vale la pena conocer el HFT y comprender cómo funciona, porque hay mucho sucediendo detrás de escena.
