Em 2012, o Canadá lançou taxas para desacelerar a negociação de alta frequência. Isso foi feito para deixar a negociação mais justa e reduzir a quantidade de ordens nas bolsas. Mas isso resultou em menor liquidez no mercado e os spreads bid-ask aumentaram. Com isso, as operações ficaram ligeiramente mais caras para todos, mas particularmente para os investidores cotidianos, que eram quem essas taxas buscavam ajudar principalmente.
As desvantagens da negociação de alta frequência
A HFT também recebeu muitas críticas. Uma grande reclamação é que ela tira os humanos do processo. Em vez de pessoas reais tomando decisões de negociação, são os algoritmos que comandam a cena. Esses programas respondem em milissegundos, então são muito mais rápidos que a capacidade de pensamento de qualquer pessoa. É um tipo de velocidade que nenhum humano consegue acompanhar.
Em 2010, o Dow Jones Industrial Average caiu cerca de 1.000 pontos em apenas 20 minutos. Isso ficou conhecido como "Flash Crash" (crise relâmpago). Os investigadores descobriram que uma única grande ordem acionou uma onda de operações de venda automatizadas, o que fez as coisas saírem do controle. Por fim, a queda foi estabilizada e o Dow se recuperou rapidamente, mas o estrago já estava feito, e isso demonstrou os riscos associados à HFT.
Alguns consideram a HFT injusta. As grandes firmas de negociação gastam milhões com cabos mais rápidos, servidores melhores e códigos mais inteligentes, além de terem quantidades enormes de capital para operar. Tudo isso dá a elas uma enorme vantagem sobre empresas menores e pessoas comuns.
A “liquidez fantasma” ocorre quando empresas de HFT publicam ordens de compra ou venda, mas as cancelam quase imediatamente. Isso cria a ilusão de atividade e liquidez no mercado. Logo quando você coloca a operação, a liquidez já foi embora porque as ordens foram canceladas. Isso pode ser desgastante para investidores comuns que percebem que alguém está disposto a pagar certo preço por uma ação, mas essa oportunidade desaparece logo quando eles tentam agir.
Como a HFT está evoluindo
A negociação de alta frequência, ou HFT, faz parte do mercado de ações há anos. Ela teve um pico em 2009, quando representou cerca de 60% de todo o volume de negociação nos EUA. Isso significa que 60% das operações foram feitas por computadores. Atualmente, esse número é de aproximadamente 50%. A Europa aderiu ao jogo da HFT um pouco mais tarde, atingindo o pico em 2010 e depois caindo um pouco também.
No entanto, os lucros gerados pela HFT mudaram. Em 2009, as firmas dos EUA lucraram mais de US$7 bilhões com HFT. Em 2017, eles lucraram menos de US$1 bilhão. O que aconteceu? Mais firmas começaram a utilizar essa tecnologia, então a concorrência ficou mais acirrada e a volatilidade do mercado diminuiu. Também ficou mais caro manter a competitividade, com os custos em alta.
As firmas começaram a gastar cada vez mais com tecnologias e dados mais rápidos. Algumas firmas começaram a pagar bastante para alugar espaços que permitissem colocar seus servidores o mais próximo possível dos computadores da bolsa de valores. Isso se chama co-locação e é usado para receber dados das bolsas de valores antes dos outros participantes, fazendo uma diferença de microssegundos. As bolsas, observando a demanda, aumentaram suas taxas de acesso aos dados e espaço no servidor.
As dark pools também ficaram mais populares. São bolsas privadas onde grandes investidores operam em segredo. Essas operações não aparecem nos livros de ordens públicos e fluxos de dados aos quais os algoritmos da HFT recorrem, o que significa que eles não têm a visão completa ao colocar as operações que foram programados para identificar e, portanto, conseguem menos lucros.
Muitas firmas de HFT começaram a se fundir. Empresas maiores estão comprando empresas menores para se manter em atividade e preservar um diferencial. A Virtu, uma empresa de negociação de alta frequência, agora lida com cerca de 20% das operações no mercado dos EUA.
Os reguladores também estão prestando mais atenção. As regras estão mudando, e o que antes era permitido agora está sendo regulamentado. A Comissão de Valores Mobiliários (SEC) dos EUA aplicou multas e abriu investigações contra empresas de negociação de alta frequência, por manipulação de preços e traders e esquemas com a “liquidez fantasma”.
Considerações finais
Pode-se argumentar que os avanços na tecnologia ajudaram os traders médios mais do que prejudicaram. Nos anos 80, era necessário ligar para a corretora para colocar uma operação, pagar taxas elevadas e acompanhar os preços do mercado pela TV ou pelo jornal do dia seguinte. Era um processo totalmente diferente. Agora, é possível operar instantaneamente, muitas vezes com taxas baixas ou nulas, no conforto de casa ou até mesmo no bolso. Você tem acesso em tempo real a dados, gráficos e ferramentas que antes eram exclusivos para profissionais. A tecnologia nivelou significativamente o campo para o investidor médio.
Ao mesmo tempo, porém, a tecnologia também ajudou as grandes firmas e abriu as portas para sistemas complexos, como a negociação de alta frequência, que trazem um conjunto totalmente novo de questões, uma das quais é: a HFT é ética? Se apenas os maiores participantes conseguem ditar o ritmo e ganhar, enquanto os investidores comuns ficam reagindo a movimentos que nem conseguem ver, isso é realmente justo?
Alguns argumentam que a HFT faz mais bem que mal. Ela deixa os mercados mais rápidos, eficientes e frequentemente mais baratos para operar. Outros afirmam que é apenas uma maneira para os poderosos ficarem à frente em um jogo manipulado e deixarem todo mundo para trás. Se é justo ou não, isso não muda o fato de que a HFT existe e faz parte da realidade atual. Portanto, se você quer entender como os mercados funcionam hoje, é importante saber sobre a HFT e entender como ela funciona, pois há muita coisa acontecendo nos bastidores.
